マスコミはまだ注目していないが、ベッセント米財務長官などが、今おそらく最も気にして対策を練ろうとしているのが、今年後半の米国では、これまで発行した国債の満期到来で、膨大な借り換え需要が発生するだけでなく、膨れ上がる一方の財政赤字を賄うための新規国債発行も必要になるということだろう。
.
これは、金融市場から資金を吸い上げて長期金利を上昇させる。そうすると、借換債・新規発行債の発行条件は悪化、つまり高い金利をつけないと買ってもらえなくなる。すると、予算からの利払い額はどんどん増えて、財政赤字を更に悪化させるというスパイラルが起き、国債は値崩れして、米国の金融市場は大荒れとなる。
.
では、借り換えと新規発行の規模はどのくらいなのか？ とりあえず、ChatGPTに調べてもらった結果が次のとおり。
.
―――
「現在、市場が特に警戒しているのは次の3点です。
.
1. 2026年は「短期債の借換え」が巨大
.
米上院経済委員会データでは、公募市場性国債の約33％が12か月以内に満期になります。つまり、T -Bill、2年債、短中期債の借り換え額が非常に大きい。背景には、2023〜25年にイエレン財務長官 が短期国債増発で財政を回したことがあります。
.
2. 市場が最も警戒している時期
.
特に警戒されているのは2026年第三四半期〜2027年前半です。Reutersによれば、財務省は2026年第三四半期だけで6710億ドル調達予定と見込んでいます。さらに民間分析では、2026年償還額は約3兆ドル、財政赤字充填用資金需要が約5兆ドル規模とも言われています。
.
3. なぜ「2026後半」が危険視されるか
.
ここが核心。
2020〜21年のゼロ金利時代に発行した短中期債が、より高金利で借換えされ始めるからです。つまり、1〜2％で借りていた債務が4〜5％で借換えになる。これは米財政にかなり重い。
.
4. しかも外国勢の需要が弱い
.
以前なら、中国、日本、欧州、OPECが大量に買った。しかし現在は中国減少、日本も不安定、米 連銀は国債買付を削減し、民間消化依存になっています。
.
5. だから今、米国が日本を気にしている
.
ここでもし、日銀利上げ、円高、日本金利上昇が起きると、日本勢が米国債より日本国債購入に 向かう可能性がある。
,
だからベッセント周辺は、円安是正、市場安定、日本利上げ、米国債消化の間で、かなり難しい綱 渡りをしているように見えます。
.
6. 実は市場が一番怖がっているシナリオ
.
こうして、米財政赤字拡大の中で国債の大量借換え、日本の利上げによる円キャリーの巻戻し、AI バブルの調整が重なると、「リスクオフなのに米長期金利が下がらない」という、英国トラス政権型に近い状態になる可能性がある。このため米国の市場関係者は最近、“fiscal dominance”、“bond vigilantes”、“term premium shock”という言葉を発するようになっている。
.
つまり今の米国は、「景気後退」より「国債市場の機能不全」を恐れ始めている段階に少し近づいて いる。」
.
インシャラー。これが中間選挙と時期的に一致するので、秋は賑やかなことになるかもしれない。
コメントを残す