９８年と違ってロシアはオイル・マネーを溜め込んでいるから、まだ破局の兆候は見られない。株式相場が年初に比べて１０～１２％落ちたのが目立つくらいだ。

しかし、ロシア経済の好調は外国からの借金で維持してきた面が強い（外国で低利の資金を手に入れては、それをロシア国内での消費者ローンに回して消費ブームを演出し、建設に回して建設ブームを起す）のだが、そろそろ不良債権を抱えだしたロシアの銀行は、これまでの低利では借りられなくなってきた。
世界の金融機関はリスクの高い融資案件を忌避しつつあり、これまで西欧でユーロ・ボンドを大量に発行してきたロシアの企業も、資源企業は除きボンドの買い手がつかず困り始めた。

しかもロシア国内でも、外国人投資家はロシアでの資産を急速にドルにかえて、手仕舞いを始めている。そのためルーブルがたたき売りされ、ドル･レートが上がっている。
政府は今のところ、豊富な外貨準備にものを言わせてルーブルを買い支えているが、ルーブルはジリ貧になる可能性もある。

このままではさしあたり、来年ロシアの企業が対外借り入れを返済する際、条件が非常に不利なものとなりかねない。ルーブル･ベースでの返済額が膨れ上がる可能性があるし、再借金して借り換えようとしても、高金利を払わざるを得なくなる。石油収入があると言っても、爆発的な消費ブームで輸入が急増しているため、２００８年か遅くとも２００９年には貿易黒字も消滅する可能性がある。オイル・ブームが演出した「ロシアの復活」ももはやこれまで？

というわけで、ロシア国内では「２００８年問題」という言葉が流行りだした。３月には大統領選挙、７月には日本でG８首脳会議があって、新しい大統領が国際舞台に顔見世をする大事な年だ。ロシア経済は、いやロシアの安定それ自体が、アメリカの住宅ローン問題に翻弄されることになるのだろうか？

最近のロシアでは石油価格上昇のために、ルーブルが上がると同時にインフレも進行するという、普通の工業国では考えられない現象が顕著になってきていた。０７年になってからも、経済は表向き高成長を維持しているが、そのかなりの部分対外借り入れと建設に支えられていて、自力で盛り上がる力に欠ける。ここでルーブルが下落すると、インフレは一層昂進するのではないか？　１２月に総選挙、来年３月に大統領選挙を抱えているのに、困ったことだ。
もうちょっと、ロシアの統計を丹念に見ないといけないが、とりあえずロシアや外国での報道からいくつかの事実を集めてみた。

★８月２１日の閣議でプーチン大統領は、「（ロシアの株相場が７％下がったのは）調整だ。外国でほどひどくない。年末までには、ロシアの株も７月のレベルに戻るだろう、と言うグレフ経済発展･貿易相の意見に賛成する。西側では、前向きのサインもある」と述べる。

★ドル供給
外国投資家がリスク資産手仕舞いでルーブル資産を売却し始めたため、中央銀行はドル売却、ルーブル買い上げの操作を行う。これは、８月１７日までに５５億ドルに達した。
その後いくらの介入をしたかはわからないが、中銀が８月３０日発表したところでは、外貨準備は８月２４日時点で４，１３８億ドル（世界３位）あり、同１７日の４，１４７億ドルに比べて９億ドルしか減少していない。
★ルーブル供給
中銀がドル売り、ルーブル買い介入を続けたためにルーブルが市場に不足したらしく、中銀はルーブルを市場に供給する。

・８月１５日：２２０億ルーブル供給（金利６，１８％）。
・８月２２日：１，２７５億ルーブル
・８月２３日：１，２００億ルーブル
・８月２７日：１回、２回に分けて計２，６１５億ルーブル供給（６，１１％）
・８月３１日：１回目４９９億８０００万ルーブル、２回目、４３７億８０００万ルーブル供給（６，０９％）
（以上は約２５０億ドルに相当する）

★外国での借り入れ、高価に
○０７，８　外国でのユーロ・ボンド発行が高価、または不可能になってきた。従ってこれまでロシア企業が国の内外で活発に行ってきたＭ＆Ａも一服。
○ロシアの銀行資産の１５％は外国からの借り入れ。それは総額２，６５兆ルーブル。
○そのうち特に海外で低利で借り、国内で高利（時には１２０％）の消費者金融をしていることが特筆に価する。特にルースキー・スタンダード社が非難され、調査されている。
これは、今回のように海外で金利が上がると脆弱になる。
国内金利も上昇している。
○ロスネフチの債務は２５０～２６０億ドル。
だが、サブプライムでユーロボンド発行できず、リファイナンスに困っている。
中国はそこに付け込んでいる。

○「２００８年問題」
・０７年初め、ロシアの１０の資源企業の株価総額は６，５００億ドルで、GDPの３分の２。
ガスプロムだけで２，７００億ドル。エクソン・モービルは米国GDPの３，５％以下。
・このバブルを背景にこれら企業は対外借り入れを増やしてきた。
このため、０３～０６年に公的債務は９８０から６６０億ドルに減ったが、銀行･企業（特に国有）による借り入れは３１０から１，６７０億ドルに増えた。